40家企业2年；亏近1300亿！光{伏还能撑多}久？
（来源：数字新能源DNE）
近期，光伏上市企业2025 年经营成果与 2026 年一季度业绩表现成为行业热议的焦点。当前，光伏产业链整体盈利形势依旧严峻，多数企业仍处于亏损状态。比起市场普遍关注的当期亏损规模，笔者更想聚焦探寻：昔日在行业上行周期里积攒的丰厚盈利，在持续下行的行情下还剩几何？
为此，笔者整理 40 家光伏主链企业（含38家A股上市主链企业和2家港股上市的硅料企业） 2020 年至今业绩数据，深挖行业真实家底。
2020-2022年：钵满盆满的两年
2020年，我国提出“3060目标”，即“双碳”目标，推动了国内装机需求爆发，同时叠加多晶硅料供应阶段性短缺推动的产业链价格不断攀高，整个光伏板块站在了超级周期之上。
在此背景之下，光伏企业也迎来了业绩的高光时刻。据数字新能源DataBM.com统计，11家光伏龙头企业2020-2022年期间累计营收分别为2732.24亿元、4055.85亿元和7654.59亿元，累计净利润分别为154.55亿元、419.80亿元和1124.52亿元。
3年时间，11家光伏龙头企业营收翻了近3倍，净利润翻了超7倍，净利润合计近1700亿元。
在2022年，通威股份与隆基绿能2家龙头企业营收突破千亿的同时，净利润也冲破了百亿。另外，大全能源、协鑫科技以及新特能源3家硅料企业也在同年净利润突破百亿。
彼时光伏行业风光无限，成为了中国制造业中最受追捧的赛道之一。行业龙头被二级市场给出了“宁王”级别的估值，各路资本蜂拥而至，地方政府为争抢项目，争相出台扶持政策、落地配套资源，全力招引光伏项目落地，“拥硅为王”、“蹭光必火”……
然而，令人唏嘘的是，时至今日，当初这笔庞大的利润积累，后来却以超出市场预期的速度被消耗殆尽。
2023：下行初现
行情的反转，来得比绝大多数人预想的更快、更猛烈。
2023年上半年光伏主产业链产品价格雪崩式坍塌，多晶硅价格从2022年超30万元/吨的高价一泄至5万元/吨左右；硅片价格也从2022年末的每片5-8元的价格跌至每片1-3元左右；组件价格在2023年末跌破了1元/W。
从业绩上看，2023年统计的40家企业营收再创新高，累计达10249.84亿元，同比增长5.28%；但净利润却出现了下滑，共计701.19亿元，同比下降77.28%。明显可以看出，此时的光伏行业已陷入“增收不增利”的困顿之中。
在统计的40家企业中，有11 家陷入亏损，这类企业大多当时才刚跨界进入光伏赛道；其余29 家企业持续保持盈利，其中晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等企业净利润较 2022 年甚至实现稳步增长。
虽然整体上看，2023年大多数企业依旧保持盈利，但撑到第四季度，包不住火的纸终于破了。
在上述盈利企业中，有11家企业（除港股上市的协鑫科技和新特能源之外）在2023年第四季度陷入亏损。隆基绿能、通威股份、TCL中环、爱旭股份等头部企业也均在其中。
2024-2025年：塌方的两年
2024年，光伏行业全面亏损的局面正式形成，新一轮光伏下行周期启动。光伏产品价格进一步塌陷。硅料价格跌至每吨3万元出头，硅片价格跌至1元/片；组件价格已至0.6元/W。
据数字新能源DataBM.com统计，上述40家光伏企业2024年实现营收7039.03亿元，同比下滑45.61%；净利润亏损668.47亿元，同比由盈转亏。
其中11家龙头企业仅有阿特斯和晶科能源2家企业维持盈利，剩余9家亏损企业，共计亏损502.66亿元。
阿特斯和晶科能源虽然坚挺站在盈利线上，然受光伏周期拖累，净利润同比下滑22.6%和98.67%。
2025年光伏行业继续磨底，但在反内卷政策的助推下，企业亏损稍有好转。统计范围内的40家企业于2025年共计亏损617.83亿元，同比减亏8.2%。
11家龙头企业中，由于阿特斯的储能业务发力保住了企业的盈利，其余10大龙头全线亏损，共亏507.81亿元。
根据数字新能源DataBM.com统计，2024-2025年，40家光伏企业共计亏损1286.30亿元。其中除阿特斯之外的10家龙头企业合计亏损1009.49亿元。
而2026年一季度，这种亏损态势并未止步。A股上市的9大龙头企业中依旧是除了阿特斯之外，其余龙头仍在亏损之中，且通威股份、隆基绿能、TCL中环、晶科能源和晶澳科技5家企业亏损规模超过 10 亿元。
值得注意的是，今年有19家光伏A股上市企业发布了自身未弥补亏损已达（或超过）实收股本总额的三分之一，其中包含了TCL中环和爱旭股份两龙头。
数字新能源DataBM.com注意到，在发布上述公告的企业中，大多在光伏行业鼎盛时期跨界入局，原本希望借助行业风口纾困自救，最终却事与愿违。
还能撑多久
综合上述数据，2020-2025年，盈亏相抵之后，40家光伏企业的净利润总计1222.82 亿元，相当于2022年一年所赚利润。10家龙头企业（阿特斯除外）将5年业绩盈亏相抵之后，还剩余1362.32亿元。
根据近两年业绩亏损情况来看，剩余部分或许还能支撑2年时间。但各家企业实际处境差异悬殊，有的已然出局，有的则岌岌可危。尤其是2021-2022年跨界入局的企业，其产业项目大多集中于2023年投产，未能赶上行业红利周期，开业即陷入亏损困境。
据行业公开报道数据统计，2024年至今已有上百家光伏企业宣布破产，退市企业也有近10家，面临退市风险的企业有10余家。
后记
光伏行业的这轮周期，本质上是一场关于“过度扩张”的清算。
如今，下行周期中的每一分钱的亏损，仿佛都在质问当时的决策：回想上行周期中，全行业在“用规模造壁垒”的逻辑下狂奔下，一众光伏企业豪掷数百亿扩产，跨界者也动辄百亿杀入局……时至今日，他们是否心生悔意。
来源：数字新能源DNE